8月12日,公司发布2021年中期报告。2021年上半年,公司实现营业收入12.68亿元,同比增长87.73%;归母净利润1.59亿元,同比增长196.51% 二、分析判断 H1的业绩增长率很高,Q2的收入也创下了历史新高 2021年上半年,公司实现营收12.68亿元,同比增长87.73%;归母净利润1.59亿元,同比增长196.51%,其中Q2公司营收7.29亿元,归母净利润9700万元,均创历史新高。公司业绩快速增长的主要原因是,21年上半年,机床行业延续了去年下半年以来的恢复性增长态势,行业质量效益明显提升。同时,公司积极加强市场开拓,导致H1订单增加,营收大幅增加。 盈利能力进一步提高,成本控制效果显著 过去21年,H1公司毛利率为24.30%,同比增长1.3%,净利润率为12.52%,同比增长4.59%。公司的盈利能力稳步提高。费用率方面,公司上半年销售费用率和管理费率分别为5.12%和1.28%,与上年同期相比变化为-2.73%和-0.75%,R&D费用率为3.78%,同比下降0.23%。此外,公司21年H1合约负债为7.41亿元,存货为9.79亿元,较20年H1分别增长65.87%和37.69%,较20年年末分别增长17.94%和26.15%,说明公司上半年订单充足。现金流方面,公司经营现金流净额为1.02亿,同比下降44.79%,主要是本期收收款增加,折现率低于上年,而材料、税金、工资支付增加所致。 业务战略巩固了行业领先地位,多产品布局增长空 公司积极进行经营战略转型,20年来营销生产组织模式调整初具规模。其中,小批量垂直加工产品的批量策略取得了显著成效。2020年垂直加工中心营收3.8亿元,同比增长163.62%,是所有产品中增速最快的。同时,公司优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项的组织模式,竞争优势明显。在21年的H1,公司坚持推进经营战略,加大产品研发投入,巩固龙门加工的产品优势,提升批量小机床性价比,提升核心功能部件自主化程度。公司产品包括数控龙门加工、数控卧式加工、数控立式加工等。在经营战略调整下,多产品布局有助于平衡公司业务结构,提升公司成长空。 海外市场持续扩大,公司充分受益于进口替代 目前,国内高端机床严重依赖进口。2020年高端机床国产化率不足10%,高端数控机床国产化替代需求旺盛。公司在高端机床行业的主要竞争对手来自美国、德国、日本等。在疫情影响下,海外厂商机床产品进口受阻。公司充分抓住机遇,加快进口替代,抢占国内市场。20年国内营收14.58亿元,同比增长40.46%。同时,公司充分发挥国内优势,积极布局海外市场,积极开拓国外客户。近20年海外市场收入达1.37亿元,同比增长62.18%。随着进口替代加速,公司作为行业领先的核心机床制造商,有望持续受益于国产化红利。 三.投资建议 随着公司经营战略的不断推进,各种产品布局将持续为公司贡献利润,进口替代下的经营有望持续受益。预计2021-2023年营业收入为27.16/35.17/44.07亿元,归母净利润为2.95/3.94/4.93亿元,当前股价对应的PE为40.0/29.9/23.9倍,公司历史估值中心水平为53.77倍。目前的估值水平低于中心水平,维持不变 四.风险警告: 行业竞争格局和经济周期恶化带来的商业风险